Transics: De kleine belegger in de kou

Er zijn twee soorten aandeelhouders. Diegene die een aandeel kopen om er daarna nooit meer naar om te kijken en diegene die een aandeel kopen en dan iedere dag evalueren. Voor beide manieren van werken valt iets te zeggen. De eerste, de lange termijn belegger, die kijkt naar grote trends. Naar wat er de komende tien jaar gaat gebeuren met de wereld, de economie en het bedrijf. De andere kijkt vooral naar kwartalen. Doe het bedrijf het goed, doen andere bedrijven het misschien beter. En hoe staat het er vandaag economisch voor in de wereld.

Een bedrijf zoals Omega Pharma heeft goede vooruitzichten. Het verkoopt spulletjes die door steeds meer mensen zullen worden gebruikt en gekocht. Echter als je dreigt je job te verliezen durft je oog al eens te vallen op goedkopere alternatieven. Er is dan nood aan marketing en ontwikkeling om die klanten toch te duwen richting een aankoop. Het bedrijf moet investeren in toekomstige groei. Voor de lange termijn belegger is dit goed, die kijkt al uit naar dat boekjaar waarin die investeringen gaan renderen. En zolang het dividend niet zakt of verdwijnt is alles koek en ei. Die man die vooral focust op kwartaalverslagen zal vaststelen dat het kwartaal zwak is. Geen omzetgroei, of zelfs omzetdaling. En vooral die winstmarges die dalen. Beiden hebben terechte besognes en argumenten om hun standpunt(een aankoop of verkoop) te verantwoorden. Het probleem duikt pas op als er te veel kwartaalkopers zijn.

Transics is zo een typisch bedrijf dat afziet van korte termijn handelaars. Ja de wagenbusiness is cyclisch dus ja er gaat al eens een slecht kwartaal of zelfs een slecht jaar zijn. Maar op termijn moet iedere vrachtwagen een GPS hebben en op termijn zullen er alsmaar meer investeringen gebeuren in software om zuinig te rijden. Maar vandaag eventjes niet. En toch moet het bedrijf investeren in nieuwe producten, in technologie die vandaag niet verkoopt. Zoiets weegt op de koers van het aandeel omdat al die korte termijn mensen uitstappen. Het grappige is, als de bedrijfsstrategie dan ooi begint te lonen springen al die korte termijn mensen weer op het aandeel. Vandaar de hevige reacties op kwartaalverslagen.

Iedereen wou Umicore kopen na een recordjaar, iedereen wou het verkopen na een slechte vooruitblik op 2012. Ook Barco ontdekt dit fenomeen. Iedereen op de boot en iedereen er weer af bij het minste slechte nieuws. Het is om gek van te worden als aandeelhouder en bedrijfsleider. Als aandeelhouder kan je niets doen buiten rustig afwachten, een structureel gezond bedrijf in een gezonde, groeiende sector zal altijd rustig omhoog kabelen. Tenzij het bedrijf ingrijpt.

Een bedrijf dat zichzelf te goedkoop acht kan eigen aandelen inkopen of kan zichzelf van de beurs halen. Bij dat laatste verliest altijd de kleine, geduldige belegger. Bij Transics is het wederom niet anders. Is het aandeel vandaag meer dan 7 euro waard? Moeilijk te zeggen. Is het binnen vijf jaar meer dan 7 euro waard? Misschien. Maar indien het overgenomen wordt maakt die vraag niet meer uit. Voor de mensen die met veel hoop en moed gekocht hebben aan hogere koersen is dit een bittere pil. En die mensen bestaan, in mei afgelopen jaar was het aandeel nog 7,5 euro waard. Wat nu gedaan zult u zichzelf afvragen. Wel niets. Het bedrijf wordt overgenomen door de  oprichter en die heeft reeds 30% van het bedrijf in handen. We hebben gezien bij Omega Pharma dat men ook een hogere prijs wou maar niet kreeg. Hier is hetzelfde aan de hand. Zelfs indien maar 50% van de andere aandeelhouders ingaat op het bod hebben ze meer dan 60% van het bedrijf in handen. Voldoende om te doen en laten wat ze willen met de vennootschap.

Concreet, u zal binnenkort kunnen ingaan via uw bank of broker op het bod van 7,1 euro per aandeel. De meeste van dit type overnames verloopt in twee fases. In fase 1 kan u de kat nog uit de boom kijken, dat wilt zeggen dat u niet ingaat op de overname. Doe dit alleen indien u het geïnvesteerde geld niet nodig hebt. Indien hun bod lukt, dat betekent dat ze 90% van de aandelen hebben gekocht, zal er een tweede fase komen. Dit houdt in dat u nogmaals kan ingaan op hetzelfde bod, ga pas dan in op het bod. Indien men er niet in slaagt voldoende kleine aandeelhouders te overtuigen kan het bod nog verhoogt worden. Maar reken hier niet op. Indien u dan toch nog altijd niet wilt ingaan op het bod kunnen er twee zaken gebeuren. U kan aandeelhouder blijven, alleen een hele kleine. Of er komt een uitrookbod waardoor het bedrijf u verplicht om u aandelen te verkopen.

Indien het bedrijf na fase 1 geen overweldigend aantal aandelen heeft gekocht bestaat het risico dat de operatie niet doorgaat en dat bijvoorbeeld nog 15% van het aandeel gewoon op de beurs blijft noteren. Indien u in dit geval zich bevindt blijft u aandeelhouder alleen heeft u te maken met een zogenaamd illiquide aandeel. Dat wilt zeggen dat de handel hierin laag is en verkopen dus moeilijk.

Voor de mensen die ingaan op het bod maar geen geduld hebben, je kan de aandelen op de beurs verkopen aan 7 euro. Reken er wel bij dat u dan wel zelf moet opdraaien voor de transactiekosten en de beurstaksen.

Read more ...

Kwartaalcijfers: GDF Suez

Het Franse nutsbedrijf GDF Suez is in Belgie vooral gekend van Electrabel, het bedrijf is echter veel meer. Over het eerste kwartaal maakte het 28,1 miljard euro omzet wat ongeveer 10,5% meer is dan het eerste kwartaal 2011. GDF Suez is dan ook een groeibedrijf op zijn eigen manier. Het heeft enkele mature activiteiten in Europa en Noord Amerika. Daar zijn de energieprijzen, de energievraag en de overheden niet in het voordeel van het bedrijf. Maar dat compenseert het bedrijf door zijn activiteiten in Azië en vooral Latijns Amerika. Hier is wel nog ruimte voor groei. Het bedrijft heeft dan ook heel wat projecten lopen in deze regio's. Het gaat om nieuwe centrales in het midden oosten die in de loop van het jaar worden opgeleverd maar ook om waterkrachtcentrales in Brazilië die de afgelopen maand zijn afgerond. Deze investeringen gaan in de loop van dit en zeker volgend boekjaar beginnen renderen.

Deze groeiactiviteiten moeten vooral de groeivertraging in Europa opvangen waardoor de analisten nogal negatief zijn over het bedrijf. Wij kunnen deze twijfels begrijpen. Energie is een moeilijke business. Het kost enorm veel kapitaal om een energiecentrale te bouwen en uit te baten. GDF Suez is dan ook een bedrijf met een hoge schuldgraad. Daar tegenover staat wel een stabiele en vaak op voorhand verzekerde kasstroom. 5,8 miljard euro EBITDA maakt het bedrijf bekend over het eerste kwartaal. Dit geld wordt vooral gebruikt om te herinvesteren maar er blijft ook nog over voor de aandeelhouder.

GDF Suez staat gekend om zijn hoog dividend. Voor 2011 had u recht op 1,5 euro per aandeel. Het bedrijf betaald dit uit in twee keer. Een interim-dividend in het vierde kwartaal en een finaal dividend dat vandaag van het aandeel is gegaan. Dit finaal dividend bedraagt 0,67 euro en het bedrijf laat u de keuze om dit in cash te ontvangen of in nieuwe aandelen. Aangezien het aandeel goedkoop gewaardeerd staat zou ik opteren voor het dividend in aandelen. Deze lage waardering is trouwens onterecht. Er zit heel wat angst in de koers verrekend. Angst dat het bedrijf te veel schulden heeft, dat de overheden het bedrijf zwaarder gaan belasten, dat de omzet onder druk komt te staan…Voor al deze problemen heeft GDF Suez één oplossing: meer produceren in de groeilanden. Daarvoor heeft het bedrijf ook een bod uitgebracht op de 30% van de aandelen in International Power die het nog niet had. Laat ons eerlijk zijn, die gehele constructie was niet bepaald de slimste zet van het bedrijf. Met de overname is GDF Suez weer echt een groeibedrijf geworden. Het bedrijf verwacht voor 2012 een EBITDA van maar liefst 17 miljard euro, hiervan zal er 11 miljard euro gebruikt worden om te investeren in nieuwe onderdelen. Dit betekent dat het bedrijf 6 miljard euro over heeft om de aandeelhouders te verwennen en schulden af te bouwen.

Met andere woorden de angst voor de schulden of voor een dividendverlaging zijn in mijn ogen onterecht. Ook lijkt tot hiertoe de impact van de overheden beperkt te blijven. Dankzij de vele extra investeringen in energieproductie in groeiregio's kan dit bedrijf zelfs groeien in omzet en in winst. Dit alles tegen een waardering van 18 euro per aandeel. Dit betekent dat u de helft van de boekwaarde betaald, ongeveer 5 keer de EV/EVBITDA en een dividendrendement krijgt van netto 5,31%. GDF Suez vormt een deftig en veilig alternatief voor een obligatie of kasbon indien u geduld hebt. Op lange termijn kan u instappen tegen aantrekkelijke voorwaarden in een bedrijf dat een stabiele toekomst in het verschiet heeft.

Read more ...

Obligatie uitgifte Omega Pharma

Obligatie uitgifte Omega Pharma

 

Met de huidige lage rentes op de spaarrekeningen gaat de Belg op zoek naar iets anders om zijn honderden miljarden aan te besteden. Nu bekend is geraakt dat de woningprijzen niet langer in de stratosfeer zijn lijkt de klassieke uitstap naar vastgoed ook niet langer een optie. Een meester-ondernemer zoals Marc Coucke ruikt dan mogelijkheden. Hij wilt in totaal maximaal 300 miljoen euro ophalen. Je kan intekenen op twee obligaties: één op vijf jaar en één op zeven jaar. Om u eventjes alles te laten kaderen, binnen zeven jaar is het 2019. 

Zoals u in de tabel kan zien is de uitgifte boven de 100%, dit betekent dat u een obligatie krijgt van 100 euro maar u daarvoor wel 101,87 euro moet betalen. De intrest wordt echter maar berekend op basis van die 100 euro. Bij terugbetaling krijgt u ook maar 100 euro terug. Die 1,87 euro bent u dus kwijt en moet u in mindering brengen van het nettorendement. Op obligaties is een roerende voorheffing van 21% verschuldigd tenzij u meer dan 20.000 euro roerende inkomsten heeft of indien u niet wilt dat de ficus weet heeft van deze inkomsten. In deze gevallen betaald u 25%.

De begeleidende instellingen zijn ING Belgium, KBC Bank, Belfius Bank en BNP Paribas Fortis wat wilt zeggen dat u bij deze banken de obligatie kan gaan kopen. De coupures zijn 1.000 euro, één obligatie is dus altijd 1.000 euro waard. U betaald wel 1018,7 euro voor één obligatie.U kan intekenen vanaf donderdag maar het beste is om zo snel mogelijk contact op te nemen met uw bank. Omdat de uitgifte overschreven zal worden zal u ook niet alle obligaties krijgen die u vraagt. Hou hiermee rekening.

Concreet krijgt u ieder jaar, met 21% roerende voorheffing, 31,5 euro op de obligatie van 5 jaar en 36,4 euro op die van 7 jaar. Het kleine verschil tussen de twee maakt dat de voorkeur uitgaat naar die van 5 jaar. We bevinden ons in een periode van lage langetermijn rentes waardoor het nu onverstandig is om je geld voor lange termijn vast te zetten tegen een vaste rente.

Omega Pharma heeft geen rating maar is financieel redelijk gezond. Het geld zal gebruikt worden om een overname te financieren. Het bedrijf is onlangs van de beurs gehaald en bevindt zich onder andere in de handen van Waterland. Deze privet equity speler zal niet toestaan dat het bedrijf kopje onder gaat. U hoeft dus bijna niet te vrezen voor de terugbetaling. Indien u een deel van uw spaargeld op lange termijn wilt beleggen vormen deze obligaties een interessante diversificatie. Beperk echter uw bedrag, om te beginnen zullen er nog heel veel bedrijven geld ophalen plus de geboden rente is niet al te royaal. Om u een idee te geven, de inflatie voor dit jaar rond de 2,2% uitkomen. U 'wint' dus slechts 1% wat weinig is.

Read more ...

Kwartaalcijfers: Philips

 

Annus Horribilis

Het Nederlands bedrijf Koninklijke Philips is het bewijs dat een sterke balans cruciaal is voor ieder bedrijf. Ondanks het feit dat deze oude heer marktleider is in de meeste van zijn activiteiten gaat het doorheen een woelige periode. Philips is opgebouwd rondom drie peilers, normaal verwacht je dan een stevig en stabiel bedrijf. Maar een samenloop van omstandigheden zorgde voor heel wat operationele druk. De consumentenafdeling produceert allerlei zaken gaande van tandenborstels tot televisietoestellen. De Westerse consument bespaart echter hierop en de Aziatische bedrijven produceren heel wat goedkoper. Vooral in de televisiebusiness boerde Philips jaar na jaar achteruit. De divisie Healthcare lijkt op het eerste zicht defensief maar in feite is ook deze afdeling cyclisch. Het hangt grotendeels af van investeringen van overheden en terugbetalingen van ziekenfondsen. Koppel dit aan het feit dat Philips moet vechten om iedere morzel technologische voorsprong en je hebt een risicovolle industriële activiteit. De naam Philips verbinden de meeste mensen nog altijd met verlichting, de derde poot van het bedrijf. Ook hier duiken er heel wat problemen op. Om te beginnen is er de moordende concurrentie uit Azië alsook de switch van gloeilampen naar nieuwe manieren van verlichten. Koppel dit aan een zwakke bouwmarkt en ook deze activiteit staat onder druk. Ondanks de sterke merknaam, de sterke producten en de sterke reputatie en marktpositie ging Philips de afgelopen jaren doorheen woelig weer.

De omzet stagneerde en de winst verdween volledig in 2011. Meer dan 1 miljard euro verlies werd er gedraaid. Niet alleen vanwege een pak herstructureringslasten maar ook de cashflow zakte tot een dieptepunt vanwege verliezen binnen de televisieafdeling. Een jaar om vlug te vergeten.

Het keerpunt?

Dat de koers dan ook onderhevig was aan de zwaartekracht was logisch. Toch deed het bedrijf alles om de aandeelhouder te verwennen. Ondanks het monsterverlies werd het dividend op peil gehouden en er was nog meer lekkers. Het bedrijf wilt voor twee miljard euro eigen aandelen inkopen. Of een goede 15% van het uitstaande kapitaal. Als dat geen teken van vertrouwen is in eigen kunde dan bent u niet snel tevreden. Het bedrijf kon deze zware investeringen aan omdat het beschikte over een netto cashpositie van meer dan één miljard euro. Het spreekt voor zich dat dit spaarpotje volledig is opgesoupeerd na de verliezen en de uitkeringen maar daar maalt het bedrijf niet om. Het richt zich volledig op de toekomst. De schuldgraad blijft al bij al beperkt met een goede 800 miljoen schulden tegenover 14 miljard euro eigen vermogen. En wat belangrijker is, de cashflow is weer positief.

De eerste kwartaalcijfers tonen dat dit bedrijf geen vogel voor de kat is. Om te beginnen worden de problemen aangepakt. De verlieslatende tv afdeling werd voor 70% afgestoten, waardoor nog maar 30% van het verlies op de balans van Philips verschijnt. Het is de bedoeling dat deze afdeling op termijn weer winst gaat maken. De andere afdelingen draaien echter wel op volle toeren. Consumenten groeit nominaal met 3% gedreven door de groeilanden die steeds belangrijker worden voor Philips. Dat in Europa de consument nog altijd spaarzaam is wordt voldoende gecompenseerd door de groeiende middenklasse in China en India, markten alwaar Philips met dubbele cijfers groeit.

Het bedrijf mikt vooral op Healthcare voor de toekomstige groei. Deze divisie doet het goed. Met een groei van 12% en een stijgende marge. Met de aanstormende vergrijzing en een stevig orderboek kan deze afdeling het gouden ei worden van Philips.

Verlichting blijft nog een probleem, er is nog altijd groei maar de rendabiliteit staat onder druk. De overschakeling naar LED moet Philips weer een wereldleider maken in deze sector maar zoiets vraag tijd.

Eerste kwartaal 2012

De winst wordt wat vertekent. Enerzijds zijn er heel wat eenmalige meerwaarden zoals een deal in verband met Senseo en de verkoop van gebouwen. Hiertegenover staat een achteruitgang en afschrijving binnen verlichting. Toch is het positief dat het bedrijf uitpakt met stijgende marges binnen consumenten en Healthcare. Toch die divisies die het meeste groei verwachten. Dat de cashflow terug positief is en dat de EBIT stijgt is dan wel weer positief. Al bij al sterke cijfers die tonen dat dit bedrijf nog een toekomst heeft. Met een vergrijzende bevolking die steeds meer nood zal hebben aan speciale medische hulp zit de medische business op rozen. Philips heeft, mede door zijn sterke balans, nooit moeten besparen op research en blijft een leider in de sectoren waarin het actief is. De consumenten afdeling heeft eindelijk het juk afgeschud genaamd televisie. De groeimarkten zijn alsmaar belangrijker en groeien nog altijd structureel. Voor verlichting is het wel nog wachten op definitieve oplossingen.

Conclusie 

Philips is de afgelopen maanden te zwaar afgestraft, de reactie op de goede cijfers was dan ook positief. De waardering blijft gezond. Netto een dividendrendement van 3,2%, je betaald ongeveer 1,1 keer de boekwaarde en de winst zit weer in de lift. Dit bedrijf doorgaat nog altijd een transitie waardoor een terugval van de koers nog altijd mogelijk is. Probeer dan ook gespreid in te stappen. Het kan na de euforie terugvallen tot ongeveer 14 euro maar ook 14,5 is een mooi instap moment. Het is alvast een feit dat indien de transitie lukt dit bedrijf vertrokken is voor een rit omhoog. Het bedrijf zelf verwacht tegen midden 2013 klaar te zijn hiermee. Voor beleggers is de opdracht dan ook duidelijk, instappen alvorens de goede cijfers komen.

Read more ...

ArcelorMittal: Gokje op de wereldeconomie

Lage marges

Het is normaal verstandig om te investeren in de marktleider. Deze bedrijven halen meestal hogere marges en kunnen stijgende grondstofprijzen beter doorrekenen. Binnen de staalsector is ArcelorMittal de ongenaakbare nummer één. Echter het bedrijf profiteert daar niet enorm van. De markt is namelijk enorm versnipperd. Hierdoor heeft het bedrijf heel weinig tot bijna geen prijszettingsmacht.  Koppel dit aan het gegeven dat metaal een zeer cyclisch product hebt en je komt uit bij een bedrijf die zijn omzet en zijn winst alle kanten ziet uitspringen. ArcelorMittal is dan ook een zeer cyclisch bedrijf. Waar 2010 nog een zwak jaar was schoot de omzet 20% hoger in 2011. Het bedrijf zelf verwacht niet dat 2012 beter gaat worden. De wereldeconomie blijft namelijk zwak presteren. Wilt dit echter zeggen dat dit bedrijf geen toekomst heeft? Nee.

ArcelorMittal heeft snel door gehad dat het maken van metaal niet bepaald enorme marges oplevert, het delven van de grondstoffen daarentegen wel. Sinds kort koopt het mijnen waaruit het ijzererts en steenkool haalt. Het gebruikt die om zijn eigen smelters te voeden maar ook om ze extern te verkopen. Stijgende prijzen voor deze grondstoffen hebben dus niet langer alleen maar een negatieve impact voor het bedrijf. Toch blijft de winstmarge van 2,4% behoorlijk laag. Al zegt het bedrijf zelf om eerder naar de EBIT en de EBITDA te kijken.

Schulden

De reden dat de EBIT en de EBITDA betere maatstaven
zijn is simpel te vinden op de balans van ArcelorMittal. Met 22 miljard dollar schulden betaald het bedrijf een heleboel intresten af ieder jaar. Ook afwaarderingen durven al eens te wegen op de winstcijfers. Het bedrijf heeft als doel om deze schulden af te bouwen en dit is positief. Indien je werkt met lage marges kunnen de intrestkosten voldoende zijn om de winst zwaar af te kolven. Gelukkig heeft het bedrijf meer dan 10 miljard dollar niet strategische activa op de balans staan. Dit zijn deelnemingen in bedrijven die Arcelor niet aanziet als noodzakelijk voor een gezond bedrijf te zijn. Indien ze deze allemaal verkopen kan het bedrijf zijn intrestenlast en zijn schuldgraad halveren. Positief dus voor de aandeelhouder.

Die schulden vormen een probleem en toch ook niet. In deze tijden wordt alles en iedereen met schulden vies bekeken, onterecht. Arcelor heeft een lage rating bij de ratingbureaus terwijl het in feite redelijk gezond is. Het kijkt niet zo op het eerste gezicht maar als je dieper graaft zie je enkele buffers. Ten eerst dus de reeds aangehaalde activa maar ook het eigen vermogen is betrekkelijk hoog. De schuldgraad bedraagt slechts 37%. Ook heeft het management ervoor gezorgd dat er in 2012 geen schulden vervallen en dat de gemiddelde looptijd van de schuld langer dan zes jaar is. In de tussentijd moet de cashflow voldoende zijn om alles op tijd af te betalen.

Toch is deze cashflow niet alles. Uit een EBIT van bijna 5 miljard dollar puurt het bedrijf slechts 1,7 miljard cashflow. Hoofdreden is dat het bedrijf actief is in een sector waarin de investeringen enorm zijn. Meer dan 3,6 miljard dollar is er geïnvesteerd in nieuwe mijnen, uitbreidingen en fabrieksverbeteringen. Positief voor de toekomst maar pijnlijk voor de balans. Koppel dit aan het dividend en je krijgt een bedrijf dat moeite heeft om cash te genereren.

Strategie

Toch kan men positief zijn voor dit bedrijf. Het investeert in mijnen en dit vormt de ideale strategie voor ieder metaalbedrijf. Dat dit in de opstartfase geld kost is logisch en zelfs normaal. Het bedrijf kan dit aan. Als aandeelhouder is het zaak om rustig te wachten tot deze projecten renderen. In de tussentijd is het afwachten. Metaal wordt gebruikt in de autosector alwaar Arcelor marktleider is. Deze sector doet het redelijk. De bouw is de tweede belangrijke sector en die heeft het moeilijk. De vraag in de groeilanden blijft stevig maar Arcelor blijft blootgesteld aan de moeilijke Europese markt. De sluitingen van enkele bedrijven aldaar alsook het concentreren van de productie in de meest rendabele fabrieken kan de marges beschermen maar alleen op voorwaarde dat de omzet sterk blijft. Indien je hoopt dat de wereldeconomie het goed doet, dan zal ArcelorMittal het ook goed doen.

Op lange termijn blijft het bedrijf, ondanks zijn mijnen, afhankelijk van zijn hoofdproduct: staal. Dit is een zeer cyclische sector. Voor de lange termijn is dit aandeel dan ook geen goede keuze. Dit is een aandeel dat aandacht nodig heeft. Buy and hold kan, maar lijkt niet aangewezen. Tenzij de wereldeconomie echt weer op volle stoom komt.

Waardering

Vandaag koopt u een wereldleider tegen 12 keer de winst per aandeel over 2011. Deze winst was niet al te denderend, over 2012 echter wordt ongeveer dezelfde winst verwacht. Niet bepaald goedkoop. Echter zoals gezegd, de winst is geen goede maatstaf. De EV/EBITDA komt uit rond de 4,26. Koppel dit aan de toch wel lage waardering, gelet op het feit dat de niet strategische activa bijna 50% van de beurskoers uitmaken, en je krijgt een heel goedkoop bedrijf. Dit natuurlijk op voorwaarde dat de EBITDA sterk blijft. Ook het eigen vermogen is vele malen hoger dan de beurskapitalisatie. Je betaald slechts 0,44 keer de boekwaarde per aandeel en dit voor een winstgevend bedrijf. Zelfs na aftrek van de goodwill blijft deze waardering laag. Het dividend is met 0,75$ niet al te gierig. Wel betaald men 50 % van de winst uit, indien deze winst onder druk komt te staan kan dit gevolgen hebben voor het dividend. Het rendement komt uit op 2,67%. Niet slecht maar verwacht hierbij geen al te grote stijgingen.

Conclusie

Een cyclisch bedrijf dat goedkoop staat is logisch gezien de huidige economische problemen. Indien de lucht opklaart kan de koers fundamenteel hoger. Beperk echter je aankoop en spreid in de tijd. 13,5 euro is een goed instapmoment maar men kan evengoed terug richting de 12 zakken mits wat slecht nieuws. De strategie van het bedrijf is echter degelijk en de waardering gezond. De angst rondom de balans is in mijn ogen overdreven. Dit bedrijf rapporteert in dollar maar noteert in euro op de Amsterdamse beurs. Het dividend wordt per kwartaal uitbetaald in euro maar berekend in dollar.

Read more ...

Compagnie des Alpes

Ontspannen loont

Er zijn zo van die dingen die mensen graag en vaak blijven doen. In hun vrije tijd gaan mensen op reis, in tijden van crisis gaat men nog altijd op reis alleen dichter bij huis. In de winter gaat men skieen en in de zomer met de kinderen naar een pretpark. Deze wetmatigheid had men bij compagnie des alpes zeer snel in de mot. Deze Franse onderneming combineert beide zaken. Het is de groep boven skiparken zoals Deux Alpes, Paradiski (La Plagne - Les Arcs - Peisey Vallandry) en Espace Killy (Tignes - Val d’Isère). De inkomsten haalt het bedrijf uit het verkoop van liftpassen. Vanwege zijn voorkeur voor toplocaties is de impact van slecht weer(lees weinig sneeuw) beperkt voor het bedrijf. Toch blijft dit natuurlijk een bedrijf actief in een zeer weersgevoelige sector. Skiparken zijn ook enkel open in een bepaalde periode. Om ook in de zomer inkomsten te hebben is met uitgebreid richtingen pretparken. Parc Astérix, Futuroscope en Walibi zijn daarin de bekende namen. Op dit moment is de omzet bijna gelijk verdeeld tussen beide activiteiten. De marges binnen de ski domeinen zijn wel iets hoger dan die binnen de pretparken. Deze laatste hebben dan weer als voordeel dat slecht weer een mindere impact heeft. De omzet kwam in hun gebroken boekjaar(tot 30/09/2011) uit op 640 miljoen euro tegenover 596 miljoen euro het jaar ervoor. Deze groei is voornamelijk te danken aan de overname van Futuroscope. Het bedrijf zelf hoopt op verdere omzetgroei en kon reeds bekendmaken dat de omzet uit hun skiparken stevig is gestegen met 4,5% tot 12 maart van 2012 en dat de omzet in het eerste kwartaal, tot 30/12, is gestegen met 6,3%. Het bedrijf kan dus rekenen op een gezonde omzetgroei.

Maar niet al te veel

Omzet alleen is niet voldoende, het bedrijf investeert namelijk enorm veel in zijn parken en dit weegt wel op de activiteiten. Van de cashflow blijft niet veel over na investeringen. Ook de winstmarge is beperkt met slechts 5,8%. De return op eigen vermogen beperkt zich dan ook tot 4,8% wat niet bepaald hoog is. Toch slaagt het bedrijf erin om jaar na jaar winst te boeken en dat op zich is al een prestatie. Deze jaren van winstgroei heeft er voor gezorgd dat het eigen vermogen oploopt tot 32 euro per aandeel. Er staat wat goodwill op de balans maar het merendeel van de activa bestaat uit tastbare waarde zoals de licenties op de skidomeinen en de attracties in de pretparken. Tastbare dingen dus. Het is dan ook opvalled dat dit bedrijf bijna 50% onder de boekwaarde noteert. Het bedrijf is winstgevend en heeft een positieve cashflow. De schulden zijn ook onder controle, ze maken slechts 46% van het eigen vermogen uit en 2,2 keer de EBITDA.

Het probleem is echter de winstgevendheid die onder druk staat. De winst is ondanks de stijgende omzet gedaald met 27%. Per aandeel blijft er nog 1,27 euro over tegenover 1,74 euro het jaar ervoor. Dit geeft voor een koers/winstverhouding van 12,4. Dit is noch hoog noch laag voor dit type bedrijf. Vanwege de winstdaling is het dividend gedaald tot 0,85 euro per aandeel, een daling met 15%. De pay out blijft met 67% ook redelijk hoog.

Koopje?

 

Dit bedrijf noteert volgens enkele waarderingen zeer laag. Onder de boekwaarde, slechts een EV/EBITDA van 4,4 en het is actief in een toch wel defensieve sector. Binnen Europa is het één van de grotere pretparkgroepen en de allergrootste uitbater van skidomeinen. Qua blootstelling aan landen is vooral het belang van Frankrijk enorm groot. Het bedrijf heeft verder pretparken in de Benelux en is dus niet aanwezig in snelgroeiende landen. Toch ziet het er qua omzet positief uit. De pretparken zijn volledig opgeknapt en de skidomeinen hebben een sterk jaar achter de rug. Dit kan de winst per aandeel weer wat opkrikken indien men de winstmarges kan verhogen of behouden. Het bedrijfheeft een mooi dividendrendement en is gezond te noemen. Een eerste positie innemen rond de 16 euro is dan ook aan te raden. Hierbij betaal je slechts 0,5 keer de boekwaarde, netto dividendrendement van 3,4% en de koers/winstverhouding bedraagt ongeveer 12,4.

Read more ...

Daar is de lente, daar zijn de dividenden

 Geld krijgen, het is leuk. Bedrijven weten dit en geven ieder jaar daarom een deel van hun geld aan de aandeelhouders. Hoe doen ze dit en vooral hoe ga je hiermee om als belegger. Het is alom geweten dat een aandeel op twee manieren geld kan opbrengen: enerzijds kan de koers stijgen anderzijds is er het dividend. Alleen focussen op stijgende koersen komt het meeste voor, focussen op dividenden alleen is niet zo verstandig. Toch is een mix tussen beiden ideaal.

Mijn ex, altijd een beetje pijnlijk

Vroeger toen aandelen nog op papier stonden kon je een dividend simpel voorstellen. Aan ieder aandeel hing een scheurlotje, je kon dat lotje van je aandeel trekken. Dat lotje kreeg een nummer mee, coupon één of twee, en hiermee kon je een dividend vragen. Vandaag wordt dat lotje voor u automatisch geknipt door de bank. De dag wanneer dit gebeurt is de zogenaamde ex dividend dag. Iedereen die op deze dag het aandeel in bezit heeft krijgt die dag in zijn effectenrekening de coupon. Die kan hij dan inwisselen. Aandeel en coupon worden onthecht aan elkaar wat twee gevolgen heeft. Het eerste is dat je na de ex dividend datum je aandeel mag verkopen en toch nog recht hebt op het dividend aangezien de coupon nog altijd op je effectenrekening staat. De coupon verkopen gaat echter niet.

Het tweede gevolg is dat je aandeel een deel van zijn waarde verliest. Je aandeel is tien euro waard, dat betekent dat je aandeel en de coupon samen tien euro waard zijn. Indien dit aandeel één euro dividend geeft dan is in feite die coupon één euro waard. De dag dat je die coupon van je aandeel trekt zit je met een aandeel dat één euro minder waard is. De koers zakt dus naar negen euro de dag van het ex dividend. Dit is logisch en toch heeft het enkele gevolgen.

Men gaat er van uit dat die coupon één euro waard is ,evenveel als het dividend. Wel in praktijk is het dividend geen euro, het brutodividend is één euro. Netto is het heel wat minder.

De bron van alle kwaad

Netto en bruto worden gescheiden door roerende voorheffing. Op Belgische aandelen, dit wilt zeggen op iedere aandeel van een bedrijf dat in België zijn hoofdkwartier heeft, betaalt u Belgische roerende voorheffing. Deze bedraagt 25% tenzij u strips heeft dan is het slechts 21%. Indien het dividend één euro is krijgt u maar 0,75 euro en de staat de rest. De bank doet dit voor u automatisch trouwens. Indien het gaat om een niet Belgisch aandeel dan komt er ook nog eens bronheffing bij. U krijgt één euro van GDF Suez, dan betaalt u de Franse roerende voorheffing eerst van 30%, u ziet dus 0,70 euro verschijnen maar daarop betaalt u ook nog eens de 25% Belgische roerende voorheffing. Uiteindelijk ziet u slechts 0,52 euro per aandeel verschijnen of een goede 50% dat u verliest. Dat is schandalig, al is er een beperkte oplossing. De bronheffing kan namelijk voorkomen worden. In onderstaand lijstje vind u hierover meer informatie. U moet hiervoor dus contact opnemen met uw bank en een formulier invullen waardoor de bronheffing lager uitkomt. Niet verdwijnt trouwens, alleen daalt.

Een dividend is wensbaar?

Bron: De Belegger

U aandeel daalt op de dag van ex dividend met één euro maar u krijgt wel maar 0,52 euro indien het gaat om een Frans aandeel. Is een dividend dan geen puur kapitaalsverlies? Ja en nee. Om te beginnen, u krijgt wel nog altijd geld in het handje. In tijden dat de beurzen slabakken en de echte meerwaarden beperkt zijn kan een dividend een leuk extraatje zijn. Vergeet ook niet dat sommige nettodividendrendementen nog altijd hoger zijn dan de vergoeding die u krijgt op een spaarrekening. En een hoog dividend kan de interesse wenken van mensen die geen roerende voorheffing betalen zoals vennootschappen, holdings en fondsenbeheerders. Een dividend is dus best wel handig en leuk u moet alleen voorzichtig zijn. Je mag nooit of te nooit een aandeel enkel en alleen voor zijn dividend kopen. Het legt wel een mooie buffer.

Bron: De Belegger

Stel dat u een aandeel koopt aan 10 euro, en het dus een dividend van één euro betaalt. U krijgt per jaar een goede 5% nettorendement. Dit houdt meteen ook in dat de koers ieder jaar met 5% mag dalen en u nog altijd geen kapitaal verliest. Indien u het aandeel tien jaar bijhoudt en u het weer verkoopt aan 10 euro doet u een winst van 5% per jaar.

De truc is dus om aandelen te kopen die een mooi en stabiel dividend bieden. Liefst een stijgend dividend. Hiervoor moet gekeken worden naar de pay out ratio, hoeveel van de winst betaald een bedrijf uit aan zijn aandeelhouder.

Is er leven na het dividend?

Een bedrijf genereert cash en het moet daarmee iets doen. Apple besloot om jaren niets te doen met zijn cash en had plots zoveel cash dat het schaamtelijk werd. Daarom keren bedrijven geld uit aan de aandeelhouders. Een dividend is één manier. Andere bedrijven kopen eigen aandelen in of doen overnames. Beiden zijn handige manieren maar alleen bij een dividend kan je als aandeelhouder het geld krijgen. Dit heeft u echt in handen en nemen ze u niet meer af. Indien u dus twijfelt over een bedrijf kijk naar het dividend. Het geeft aan dat het management voldoende geld en vertrouwen heeft alsook het geeft een stootkussentje indien het slecht gaat. Dividenden zijn meestal stijgend dus ze vormen een bescherming tegen inflatie.

Read more ...

Voor al uw opkuiswerkzaamheden: Ageas

Ageas

Het is een naam die beleggers bekend in de oren klinkt, Ageas. Het is de nieuwe naam van Fortis, het klinkt Grieks en de AG komt van de oude naam van de verzekeringsmaatschappij die tot over een paar jaar Fortis noemde. Mensen kennen Ageas vooral omdat het een link heeft met Fortis, en Fortis heeft dan weer een link met de crisis, hoogmoed, mislukte overnames en heel veel verlies. Het is dan ook logisch dat Ageas dat imago wilt veranderen. Niet dat het hiermee plots meer winst gaat maken of meer verzekeringen gaat verkopen. Het bedrijf hoopt vooral meer beleggers te kunnen lokken en alzo de koers te ondersteunen. De vraag is dus: slaagt het bedrijf erin om zijn verleden af te schudden?

Bart De Smet, CEO Ageas

Ageas voert weer enkele operaties uit. Om te beginnen verdwijnt de Nederlandse holding en beursnotering. Belgen gaan hiervan weinig tot niets merken, Nederlandse beleggers in feite ook niet. Deze operatie is vooral symbolisch, het einde van een tijdperk. Ageas is niet langer een Belgisch/Nederlandse groep. En het bespaart enkele euro's wat ook altijd handig is. De tweede zet dan, de omgekeerde aandelensplitsing. Naast een geweldig woord bij Scrabble is het ook een leuke manier om aandelen optisch duurder of goedkoper te maken. Doe de test, er zijn twee type aandelen beschikbaar. Aandeel A en aandeel B, telkens investeert u in hetzelfde bedrijf. Aandeel A noteert tegen 25 euro en aandeel B tegen 500 euro. U gaat automatisch aandeel A verkiezen, omdat het meer flexibiliteit toelaat. Indien de koersen 2,5 en 50 euro was zou u toch voor aandeel B kiezen, want dat oogt toch deftiger. Centjesaandelen hebben een slecht imago en Ageas was een centjes aandeel. Dus in het kader van de schoonmaakoperatie moest Ageas niet langer een centjes aandeel zijn. Hiervoor kan je als bedrijf enkele dingen doen. Je kan hopen dat je koers stijgt of je kan je aandelenkapitaal hervormen. Operatie één is een werk van lange adem dus kiezen ze voor optie twee.

Het bedrijf heeft 1.000 aandelen die elk één euro waard zijn. Het bedrijf heeft na de operatie 100 aandelen die elk tien euro waard zijn. Het is simpel. Er verandert niets aan jouw investering, het kapitaal of de beurswaardering van het bedrijf. Alleen de perceptie verandert.

Perceptie is alles

Perceptie is alles voor een bedrijf. U heeft ooit Fortis gekocht aan 30 euro, de kapitaalsverhoging gevolgd aan 15 euro en enthousiast bijgekocht aan 10 euro. Nu echter is uw aandeel een goede 1,5 euro waard. Mentaal zit u in het slop, zelfs al verdubbelt het aandeel naar drie euro, het blijft een eind onder die 30 euro van weleer. Op extra aankopen kan het bedrijf niet rekenen. Niet alleen omdat de resultaten een ingewikkeld kluwen zijn maar ook omdat uw hoofd mentaal de klik niet kan maken dat het aandeel nu goedkoop is. Daarom de splitsing. Concreet is er een ruilverhouding van tien. Per tien aandelen dat u nu heeft zal u er nog maar één hebben. De koers gaat van 1,5 euro naar 15 euro. Uw verlies of winst blijft gelijk maar mentaal staat u al weer een stapje dichter bij die 30 euro van weleer. Plus het bespaart u de grapjes bij de bakker dat u met u aandeel Ageas nog niet eens een brood kon kopen. Vanaf nu kan u met één aandeel Ageas een lekker ontbijt bestellen.

Het bedrijf doet gelukkig meer dan wat cosmetische operaties om zichzelf weer in de gratie te krijgen. Na de uitverkoop van al zijn bankactiviteiten had de verzekeraar heel wat cash op de balans, in plaats van dit te steken in dure overnames heeft men gekozen om een goede 8,5% van de eigen aandelen in te kopen. De boekwaarde van het aandeel ligt boven de koers dus het bedrijf zal na vernietiging waarde creëren hierdoor. Maar boekwaarde en winst per aandeel zijn nogal fictief bij een bedrijf dat een lettersoep op zijn balans heeft staan. Traag maar gestaag bouwt het deze letterwoorden af en het doet dit zo voordelig mogelijk voor de aandeelhouder. Op termijn is Ageas niet langer een speculatieve doos vol gekke obligaties maar een holding boven enkele verzekeraars. Naast deze leningen hangt ook het zwaard van dame Justitia nog altijd boven de groep. Wederom wordt hier traag maar gestaag werk van gemaakt.

Indien Ageas alles achter zich kan laten van vroeger zal het bedrijf niet plots terug het oude Fortis zijn. Ageas is een gezonde verzekeraar, marktleider in België en actief in landen als Engeland en China. Gezond qua structuur en balans zijn belangrijke kenmerken voor iedere financiële speler. Koppel dit aan een goedkope waardering en je zit met een leuk bedrijf. Voor mensen die nog aandelen hebben uit de Fortisperiode, die waarderingen komen nooit meer terug. Maar het bedrijf is wel weer uw vertrouwen waard. Probeer terug in te stappen rond de 1,5 euro tot 1,6 euro. Indien de rust weer keert zowel in Europa als in de eigen balans is de kans groot dat we richting de 3 euro gaan. Na de splitsing betekent dit 30 euro per aandeel. Dan ligt alles weer achter ons en kunnen we weer naar de toekomst kijken.

Read more ...