De technologiewereld is een snel veranderende wereld. Ooit
was Microsoft onaantastbaar, maar hoe vergaat het vandaag met de technologische
grootheid?
Cijfers Q2: De gok van Microsoft
Microsoft is één van die bedrijven met een gebroken
boekjaar, een boekjaar die niet de kalender volgt. Terwijl iedereen de
jaarcijfers over 2012 aan het klaarmaken is zit Microsoft al in kwartaal twee
2013. Magie? Nee hoor. Microsoft zijn jaren lopen van juni tot mei. Kwartaal
twee bespreekt dan ook de toestand gaande van oktober tot december. Een
belangrijk kwartaal voor Microsoft. Om de achterstand met Apple goed te maken
heeft het bedrijf zich geworpen op de Smartphonemarkt. Het is hiervoor in
alliantie gegaan om Nokia. Die alliantie was nodig, Windows is onaantastbaar
nog altijd in de personal computer wereld maar heeft quasi geen voet aan de
grond op de snelgroeiende markt van 'mobile internet'. Mensen kopen geen PC
meer, ze kopen een tablet. Deze evolutie is onder andere de reden waarom Intel
in de problemen dreigt te komen. Microsoft en Intel zijn beiden marktleider in
hun segment, maar hun segment staat onder druk. Intel probeert chips te bakken
voor tablets en Microsoft schrijft software voor smartphones.
Om de zoveel jaar brengt Microsoft een nieuwe Windows uit,
het bekende besturingssysteem dat quasi meteen wordt overgenomen op iedere
nieuwe computer. Om die merknaam te kapitaliseren brengt Microsoft ook een
Windows uit voor tablets en smartphones. Windows 8 is dan ook een
besturingssoftware voor ieder deelaspect van ons technologische bestaan. Van
tablets tot laptops en van smartphones tot computers. De gok is simpel.
Iedereen heeft wel nog ergens een computer staan, maar iedereen heeft ook een
Iphone liggen. Die twee met elkaar laten praten is lastig. Ze draaien op
verschillende besturingssystemen. De oplossing? Alles op hetzelfde laten
draaien. Apple doet dit ook, alleen hun Mac's zijn niet zo ruim verspreid onder
de bevolking. Samsung doet dit niet aangezien die geen besturingssoftware
maken. Microsoft hoopt dus een gat in de markt te hebben ontdekt.
Cijfers Q2: Windows 8
Los van de vraag of het programma goed is, of het draait, of
de telefoons goed zijn is voor investeerders de vraag of ze verkopen
belangrijk. Met 60 miljoen exemplaren van de nieuwe Windows 8 presteert het
bedrijf niet slecht. Dit tilt de omzet van de Windows divisie tot dik boven de
5 miljard per kwartaal. Ook de Surface, de gok van Microsoft op de tabletmarkt,
lijkt goed te verkopen. De cijfers van de Windows Phone zitten verstopt in de
divisie 'Entertainment' en ook daar spreekt men van een groei. Het is
natuurlijk geen Iphone met miljoenen verkochte eenheden maar Microsoft lijkt
erin geslaagd te zijn om zich alvast een deel van de markt toe te eigenen.
Conclusie is in feite simpel, als er nog een PC wordt gekocht dan draait er
Windows op. De divisie is dan ook niet dood te verklaren. Ze zorgt voor 5
miljard dollar omzet en een dikke 3 miljard dollar winst per kwartaal. Cijfers
waarop je als bedrijf nog altijd trots mag zijn.
Cijfers Q2: Het veelkoppige monster
Microsoft zijn strijd om te overleven lijkt volgens de
analisten vooral te draaien rondom die verduivelde smartphone markt. Of
Microsoft die strijd kan winnen weet niemand, maar laat ons focussen op die
vele andere divisies. Microsoft is dan ook een monster met vele hoofden.
Windows kennen we allemaal maar in feite is die divisie slechts goed voor 27%
van de omzet en 33% van de operationele winst. De grootste divisie voor
Microsoft is de bedrijfssoftware. Deze kennen we vooral van Office(waarin
Excell en dergelijke zit) maar levert ook allerlei andere zaken voor bedrijven
op vlak van IT oplossingen. Daar bijhorend zit ook de Server afdeling die data
opslaagt en ordenend voor bedrijven. Deze is goed voor om en bij de 24% van de
omzet en de winst. Die divisie hebben weinig tot geen last van de Appelmania en
de opkomst van allerlei concurrenten voor de PC. Tot slot zijn er nog twee divisies
die zich vooral laten kenmerken door lage marges. De entertainment divisie
kennen we vooral van de Xbox, maar hier zit ook de nieuwe smartphone in en
Kinect bijvoorbeeld. Deze divisie was degene die teleurstelde dit kwartaal
vooral omdat de Xbox toe is aan een nieuwe versie die later dit jaar zal
uitkomen. Tot slot is er nog een divisie genaamd 'Online' en deze is in feite
Internet Explorer en dingen als Bing. Als Microsoft één echte concurrent heeft
is het in feite Google en niet Apple. En het internet is vooral het speelterrein
van de zoekrobot. Hoopgevend is wel dat ze steeds minder verlies draaien in
deze afdeling.
Cijfers Q2: De beoordeling
Apple maakt hardware, hardware is altijd duurder dan
software. In die zin dat Windows 8 reeds voor rond de 100 euro van jou is, voor
een Iphone betaal je al snel het vijfvoudige. Toch is Windows niet zomaar een
kleintje. Met marges op operationeel vlak van 50% voor Windows doet het bedrijf
het niet slechter dan Apple. Het hoeft dan ook niet te verbazen dat Microsoft
ook heel wat cash maakt. Op drie maand tijd bijna 5 miljard dollar. Op 6 maand
tijd zelfs meer dan 13 miljard. Toch kunnen deze enorme cijfers niet verhullen
dat Microsoft onder druk staat. De omzetgroei kwartaal op kwartaal is slechts
5%. De winst volgt slechts met 4% en dat is op aangepaste basis. Niet bepaalt
de groeicijfers. De winst staat dan ook onder druk en Microsoft is niet meer en
niet minder dan een stabiel bedrijf geworden. Maar wat is stabiel in de wereld
van de technologie? Kijk naar Apple die nu plots niet meer het meest bejubelde
bedrijf ter wereld is.
Microsoft: De waardering
Als een bedrijf stabiel is moet de waardering naar beneden.
In de wereld van de software zou ik vooral kijken naar de cash en niet naar de
nettowinst. Microsoft maakte in 2012 boven de 30 miljard cash vrij uit
operationele activiteiten. We verachten niet dat dit gaat stijgen in 2013
ondanks de goede vooruitzichten voor de Windows divisie. Met een simpel
cashflowmodel kom je uit op ongeveer 28 dollar per aandeel. Nipt onder de
huidige koers. Kan Microsoft echter de cashflow doen meestijgen met de omzet
dan kan de koers vlot boven de 30 dollar stijgen. Q2 laat zien dat de omzet in
positieve lijn zit, maar er is nog werk. De zwakke entertainment divisie kan
profiteren van de nieuwe Xbox en de Online afdeling kan voor het eerst wel eens
uit de kosten geraken. Dit samen met de inkoop van eigen aandelen kan het
aandeel ondersteunen.
Op vlak van dividend is er ook geen reden tot klagen,
Microsoft verhoogt dit trouw ieder jaar. Het brutorendement ligt boven de 3,5%
en is veilig. Het bedrijf beschikt over een spaarpotje van 50 miljard dollar en
genereert cash uit zijn activiteiten. De waarderingen zijn dan ook meer dan
deftig. Microsoft is een veilige manier om te investeren in aandelen. Een
gezond bedrijf dat hoge marges draait, een dividend betaalt en niet duur noteert.
Rond de 27 euro instappen.
Geen opmerkingen:
Een reactie posten